現(xiàn)貨黃金再創(chuàng)歷史新高，后市或仍有上行空間

　　全球商品觀察｜現(xiàn)貨黃金再創(chuàng)歷史新高，后市或仍有上行空間

　　吳斌

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 上海報道

　　在美聯(lián)儲降息預(yù)期等因素提振下，現(xiàn)貨黃金價格首次突破2500美元/盎司，刷新上個月剛剛創(chuàng)下的最高紀(jì)錄。

　　8月16日，現(xiàn)貨黃金收盤上漲2.08%，報每盎司2507.28美元；美國期金收高1.8%，報每盎司2537.80美元。8月19日，現(xiàn)貨黃金高位震蕩，仍在2500美元/盎司上方，美國期金在2540美元/盎司附近。

　　在一系列因素的助推下，金價今年已大漲逾20%。市場對貨幣寬松政策和各國央行大舉購買黃金的樂觀情緒日益高漲，地緣政治風(fēng)險升溫，巴以沖突和俄烏沖突久拖未決，黃金作為避險資產(chǎn)的需求也有所增加。

　　在金價再創(chuàng)歷史新高、突破2500美元/盎司關(guān)口后，接下來將走向何方？上行的空間還有多大？

　　金價為何再創(chuàng)歷史新高？

　　事實上，黃金價格再創(chuàng)歷史新高并不意外，一系列利好意味著再創(chuàng)紀(jì)錄只是時間問題。

　　長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，之前我們就一直判斷黃金價格會繼續(xù)走強(qiáng)，這次創(chuàng)新高受到一系列因素影響：一是美聯(lián)儲降息預(yù)期，美元黃金互為替代，美元走弱黃金走強(qiáng)；二是俄烏及中東地緣政治復(fù)雜性加強(qiáng)；三是部分央行繼續(xù)增加黃金作為避險儲備貨幣。

　　渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美聯(lián)儲逐漸趨向鴿派，降息預(yù)期升溫，金價再創(chuàng)歷史新高。首先，在軟著陸的預(yù)期之下，降息預(yù)期大增支撐黃金的表現(xiàn)。與此同時，全球央行黃金儲備也在上升。此外，在中東和俄烏沖突下，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)黃金仍然受到追捧，地緣政治風(fēng)險可能導(dǎo)致金價測試2600美元/盎司。

　　未來美聯(lián)儲貨幣政策從抗通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)就業(yè)，或?qū)⒅�撐金價。美聯(lián)儲正在兩種風(fēng)險中左右權(quán)衡，希望在消除通脹威脅的同時，適時降低利率以防勞動力市場迅速惡化。舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，我們現(xiàn)在已經(jīng)能確認(rèn)勞動力市場正在放緩，非常重要的一點是我們不能讓勞動力市場放緩太多。

　　勞動力市場的強(qiáng)弱對美國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。近年來，緊俏的勞動力市場給經(jīng)濟(jì)帶來了明顯好處，吸引了許多人加入勞動力市場，他們的工資增加了，可以更好地抵御通脹的影響。但這種情況可能很快會發(fā)生轉(zhuǎn)變，美國失業(yè)率已從1月的3.7%上升到7月的4.3%，暗示經(jīng)濟(jì)過度放緩會帶來的影響。

　　從資金面看，美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日當(dāng)周，投機(jī)者對Comex期金的凈看漲押注升至近四年高點。此外，近幾個月黃金ETF也持續(xù)迎來資本流入。

　　在創(chuàng)下歷史新高后，短期內(nèi)黃金存在回調(diào)風(fēng)險。紐約獨立金屬交易商Tai Wong表示，在經(jīng)歷了兩周極其動蕩的交易之后，黃金價格飆升至歷史新高，多頭最終實現(xiàn)了他們的愿望，但突破2500美元后金價可能很快就會回調(diào)，投資者的注意力接下來會集中在美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會的講話上，他將為即將到來的降息提供更詳細(xì)的政策指引。

　　近期強(qiáng)勁的零售銷售和低于預(yù)期的初請失業(yè)金人數(shù)表明，鮑威爾在本周的杰克遜霍爾央行年會上不太可能暗示激進(jìn)的貨幣寬松政策。利率市場已經(jīng)消化了美聯(lián)儲在9月會議上降息25個基點的可能性，降息50基點的可能性很低。

　　央行購金趨勢有望持續(xù)

　　央行購金趨勢的演變是決定黃金走勢的一大關(guān)鍵力量。

　　盡管中國央行已連續(xù)三個月暫停增加黃金儲備，但印度、烏茲別克斯坦、捷克、埃及、土耳其等都在連續(xù)多月增持黃金。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok表示，金價上漲主要歸功于各國央行的購金熱。出于對美國財政狀況的擔(dān)憂，各國央行也正在分散對美債的購買力。

　　BullionVault研究主管Adrian Ash表示，過去5年，央行對黃金的需求激增，采礦業(yè)生產(chǎn)的每10盎司黃金中就有近1盎司被央行收入囊中。自2004年夏季以來，各國央行儲備的黃金總量按重量計算已增加了近19%，價值則增長了七倍，達(dá)到2.4萬億美元，其中俄羅斯、中國、印度和土耳其位居前列。

　　在Ash看來，無論從基本面還是從更廣泛的市場情緒來看，各國央行對黃金的持續(xù)需求對黃金牛市都變得越來越重要。

　　新興市場國家成為黃金的主力買家，凸顯了近年來西方發(fā)達(dá)國家頻繁使用金融制裁帶來的風(fēng)險。由于美元、歐元被廣泛運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)制裁，這讓很多新興國家開始重視黃金等資產(chǎn)的重要性。

　　王昕杰對記者分析稱，隨著黃金的價格攀升，對于實體黃金的需求可能有所降低，中國央行已經(jīng)連續(xù)三個月暫停增加黃金儲備。全球央行黃金儲備整體仍在上升，近期世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度全球央行購金量為183.39噸，同比增長5.6%，形成對現(xiàn)貨金的支撐。在未來美聯(lián)儲降息的背景下，更多的央行可能會選擇購買黃金，央行購金趨勢可能在美聯(lián)儲降息周期繼續(xù)。

　　從中長期看，央行購金趨勢或有望持續(xù)。汪毅認(rèn)為，全球地緣政治的不確定性依然很高，會有很多經(jīng)濟(jì)體增加對黃金的認(rèn)購，所以全球央行的認(rèn)購對于黃金價格的支撐會有重要的作用，目前看這個趨勢還會繼續(xù)。

　　未來黃金需求前景可期。王昕杰表示，最新的通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲更接近降息，或?qū)⒔档蛯嶋H收益率和美元。ETF的黃金持倉似乎正在觸底，一旦美聯(lián)儲降息，可能會反彈。中國官方和消費者對黃金的需求似乎正在減弱，印度需求可能受惠于降低進(jìn)口稅和資本利得稅。長遠(yuǎn)來看，鑒于官方需求和實物黃金消費強(qiáng)勁，可以在投資組合中維持對黃金的核心持倉。而且無論美國大選結(jié)果如何，黃金都將受益，成為穩(wěn)定投資組合的良好工具。

　　金價或仍有上行空間

　　在美聯(lián)儲歷史性轉(zhuǎn)向?qū)⒔�之際，即使50個基點的大幅降息難現(xiàn)，市場仍沉浸在降息的樂觀情緒中。

　　在此前一系列數(shù)據(jù)走軟后，新屋開工數(shù)據(jù)又走弱，增強(qiáng)了美聯(lián)儲降息預(yù)期，推動金價走高。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，受新屋供過于求、颶風(fēng)貝里爾肆虐等因素影響，美國7月獨棟屋開工降至16個月新低。抵押貸款利率和房價上漲抑制了銷售，勞動力市場放緩也對樓市復(fù)蘇構(gòu)成了挑戰(zhàn)，第三季度初住房市場依然低迷，占住宅建設(shè)主體的獨棟屋開工7月環(huán)比暴跌14.1%，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后年率為85.1萬套，創(chuàng)下2023年3月以來的最低水平。

　　RJO Futures資深市場策略師Bob Haberkorn認(rèn)為，美國房地產(chǎn)市場令人失望的數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)期，這也是黃金上漲的一個理由。疲軟的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)衰退可能即將到來的又一指標(biāo)，美聯(lián)儲將很快降息，而且幅度或比之前預(yù)期的更大。

　　接下來的一個關(guān)鍵問題是，美聯(lián)儲降息對黃金的利好作用在多大程度上已經(jīng)被消化？汪毅分析稱，美國降息預(yù)期打開，實際利率下行，推動黃金本輪價格的抬升。未來要看美聯(lián)儲降息的持續(xù)性，這取決于美國經(jīng)濟(jì)和通脹的組合，通脹還有一定的壓力，主要是服務(wù)業(yè)通脹的壓力還比較大，年底美國大選結(jié)果出來后，根據(jù)選舉的情況，通脹預(yù)期會進(jìn)一步明朗。美聯(lián)儲是否會持續(xù)降息還有一定的不確定性，短期降息對黃金的利好作用可能已經(jīng)計價了相當(dāng)一部分。

　　在王昕杰看來，相比于前期類“衰退”交易的情緒回歸，目前的降息預(yù)期稍許有些回歸理性，但目前市場仍然預(yù)期年底前美聯(lián)儲將降息接近4次，這周全球央行年會有可能給出更多關(guān)于美聯(lián)儲降息的口徑。短期來看，雖然美聯(lián)儲降息預(yù)期對黃金的定價已經(jīng)起到了很多支持，但是官方口徑的確認(rèn)可能將進(jìn)一步支持黃金的走勢。長遠(yuǎn)來看，鑒于央行的需求和實物黃金的消費強(qiáng)勁，將從實物端提供長遠(yuǎn)支持。

　　在創(chuàng)下歷史新高后，未來金價還能繼續(xù)走高嗎？機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計黃金的漲勢可能不會就此結(jié)束。道明證券大宗商品策略全球主管Bart Melek表示，黃金投資者通常更傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲將在寬松貨幣政策方面采取更激進(jìn)的舉措，未來幾個季度，金價可能升至2700美元。

　　此外，瑞銀也表示，黃金有更大的上漲空間，預(yù)計金價將在今年年底達(dá)到每盎司2600美元，到2025年年中達(dá)到每盎司2700美元。對投資者來說，在投資組合中配置黃金是一種有吸引力的分散投資和對沖手段。