明明等：信用利差降至低位，理財規(guī)模會否超預期下滑？

　　中新經(jīng)緯8月7日電 題：信用利差降至低位，理財規(guī)模會否超預期下滑？

　　作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟學家

　　章立聰 中信證券資管與利率債首席分析師

　　楊宏宇 中信證券資管與利率債分析師

　　史雨潔 中信證券資管與利率債分析師

　　近日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐�露了《中國銀行業(yè)理財市場半年報告(2024年上)》。整體來看，2024年上半年銀行理財市場呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長的態(tài)勢；下半年理財產(chǎn)品兌付收益率可能有所走低，但預計對理財規(guī)模增長的影響有限。

　　2024年上半年末，銀行理財市場存續(xù)理財規(guī)模較2023年底大幅增長1.72萬億元，達到28.52萬億元，與市場預期基本一致。從運作模式看，開放式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為22.78萬億元，繼續(xù)占據(jù)主導地位；封閉式理財產(chǎn)品存量5.74萬億元，規(guī)模占比進一步上升，占比達20%，特別是一年以上期限的產(chǎn)品規(guī)模占比回升至67.87%。在風險收益方面，2024年上半年理財平均年化收益率為2.80%，環(huán)比、同比均有小幅降低；同時，杠桿率環(huán)比、同比均大幅下降，加杠桿情緒較弱。

　　銀行理財資產(chǎn)配置呈現(xiàn)幾個顯著的變化。首先，受保險公司協(xié)議存款和“手工補息”監(jiān)管影響，存款占比環(huán)比有所下滑，但絕對規(guī)模配置下滑較少，反映出理財對低波資產(chǎn)的需求依然剛性。其次，非標準化資產(chǎn)占比在供給收縮的背景下持續(xù)下降。同時，信用債市場的高收益資產(chǎn)荒問題較為明顯，導致信用債投資比例繼續(xù)下降。值得關注的是，公募基金占比大幅增長1.5個百分點至3.6%，預計大多增配債券型基金。

　　當前市場比較擔憂的是，隨著國債收益率和信用利差均已降至歷史低位，下半年理財產(chǎn)品收益率將面臨下滑壓力。特別是7月份新發(fā)理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準下限，顯著低于上半年到期產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準下限，也低于6月份到期產(chǎn)品的兌付收益率，這可能導致渠道端面臨較大壓力，進而導致理財規(guī)模超預期下滑。這種擔憂雖有其合理性，但實際影響應該可以控制在有限范圍內(nèi)。一方面，新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準下限與上半年到期產(chǎn)品的總體平均兌付收益率之間的絕對差距并不大；另一方面，受存款利率進一步下調(diào)的影響，理財產(chǎn)品的性價比依然較高，對投資者仍具有較強的吸引力。目前來看，市場上存款和其它資管產(chǎn)品暫時無法替代理財產(chǎn)品的地位。

　　展望下半年，銀行理財市場仍具備較大的發(fā)展?jié)摿�。首先，�?jīng)濟穩(wěn)增長需要貨幣政策的持續(xù)寬松支持，銀行凈息差壓力持續(xù)存在，隨著存款利率的進一步下調(diào)，理財產(chǎn)品的性價比將更加凸顯。此外，理財子公司有下半年沖量發(fā)力的慣例，預計屆時理財規(guī)模有望沖擊31.5萬億元的關口，可能修復至2022年末贖回潮前的高點。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：張芷菡 實習生 劉念