高瑞東等：中報數(shù)據(jù)反映了哪些經濟微觀線索？

　　中新經緯9月6日電 題：中報數(shù)據(jù)反映了哪些經濟微觀線索？

　　作者 高瑞東 光大證券研究所所長、首席經濟學家

　　査惠俐 光大證券研究所分析師

　　近日，各大上市公司陸續(xù)披露2024年中報。借助產能、信用、庫存三大周期分析框架，對A股上市公司財報進行深入剖析，我們發(fā)現(xiàn)其中蘊含著經濟穩(wěn)步發(fā)展的微觀線索。

　　設備購置投資保持高增速

　　產能周期方面，宏觀數(shù)據(jù)顯示，在大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動的推動下，上半年，設備工器具購置投資同比增長17.3%；1至7月份，制造業(yè)投資同比增長9.3%。而上市公司財報數(shù)據(jù)反映出企業(yè)投資意愿有待提振，當前產能擴張更多由政策主導下的國企所推動。

　　分行業(yè)而言，建筑材料、非銀金融、機械設備和通信四個行業(yè)在二季度購建資產支出同比增速上行。其中，建筑材料支出增速已連續(xù)四個季度上行。

　　各行業(yè)信貸擴張意愿區(qū)別較大

　　信貸周期層面，分行業(yè)觀察，各行業(yè)投資回報率差距較大。食品飲料和通信行業(yè)投資回報率突破近10年新高，石油石化和美容護理行業(yè)也上升至歷史相對高位，相應行業(yè)信貸擴張意愿相對較強。汽車、家用電器、社會服務、輕工制造行業(yè)投資回報率連續(xù)四個季度上行，信貸擴張意愿積極回升。電子行業(yè)投資回報率在去年二季度觸底后，近兩個季度持續(xù)上行，行業(yè)信貸擴張意愿正在企穩(wěn)回升。

　　從宏觀數(shù)據(jù)來看，社會信貸整體擴張力度有待加強，房地產中長期貸款余額同比增速連續(xù)兩個季度上行。從上市公司財報數(shù)據(jù)看，二季度整體投資回報率仍有上升空間，A股非金融石油石化上市公司投資回報率和一季度相差不大。

　　經濟動能處于切換期

　　在庫存周期層面，主動補庫特征并不顯著。2024年以來，工業(yè)企業(yè)存貨累計同比增速與產成品存貨累計同比增速以較低斜率上行，A股非金融石油石化上市公司庫存同比增速也連續(xù)兩個季度回升，這表明當前應該已經步入補庫階段。但工業(yè)企業(yè)營收增速未有上行趨勢，A股非金融石油石化上市公司營業(yè)總收入累計同比增速有所放緩，一定程度上反映出目前市場需求還需更有力的刺激。

　　分行業(yè)觀察，建議重點關注“被動去庫”和“主動補庫”的行業(yè)。基礎化工、電子、計算機已經連續(xù)兩個季度處于主動補庫狀態(tài)，農林牧漁和有色金屬則由上個季度的被動去庫進入到主動補庫階段，這些行業(yè)值得重點關注。(中新經緯APP)

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責任編輯：謝婧雯