超九成產(chǎn)品規(guī)模縮水，同業(yè)存單指數(shù)基金走向何處？機(jī)構(gòu)眼中的“避坑”之道

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　　財(cái)聯(lián)社8月28日訊(記者 沈述紅)當(dāng)下，同業(yè)存單指數(shù)基金的收益與規(guī)模已日漸呈現(xiàn)出分化趨勢。截至6月底，超9成同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模較成立之初出現(xiàn)了下滑，3只產(chǎn)品規(guī)模下滑近90億元。 雖然有部分產(chǎn)品年內(nèi)收益達(dá)到了1.70%以上，但仍有部分產(chǎn)品收益徘徊在0.5%以下。

　　由此，精耕細(xì)作、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、增厚收益，成為了同業(yè)存單指數(shù)基金經(jīng)理們不得不面臨的現(xiàn)實(shí)。有基金經(jīng)理直言，今年以來市場波動(dòng)的過程中，需要時(shí)刻注意同業(yè)存單的久期、杠桿和各類債券品種的再平衡，要既追求日常的交易增厚，也嚴(yán)格控制產(chǎn)品回撤。

　　有業(yè)內(nèi)人士觀察到，考慮到產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在流動(dòng)性和收益性、波動(dòng)性之間仍然較為平衡，在后續(xù)的市場波動(dòng)中，同業(yè)存單指數(shù)基金仍有望受到更多資金青睞。在此過程中，超額收益相對穩(wěn)定、回撤和波動(dòng)控制相對較好的產(chǎn)品更值得關(guān)注。

　　基金經(jīng)理的探索

　　今年以來，同業(yè)存單收益率下行，是同業(yè)存單產(chǎn)品不得不面臨的現(xiàn)實(shí)處境。在此背景下，基金經(jīng)理如何“精耕細(xì)作”才能增厚相關(guān)產(chǎn)品收益？

　　在管理存單指數(shù)產(chǎn)品時(shí)，永贏同業(yè)存單指數(shù)基金基金經(jīng)理胡雪驥會立足于產(chǎn)品的特征和持有人的需求，特別注意把握收益和回撤的平衡點(diǎn)。“首先，基于較長周期的市場判斷，決定產(chǎn)品的中樞久期相對于指數(shù)久期的超配或低配程度；其次，在市場波動(dòng)的過程中，時(shí)刻注意久期、杠桿和各類債券品種的再平衡，既追求日常的交易增厚，也嚴(yán)格控制產(chǎn)品回撤�！�

　　興全基金稱，公司根據(jù)市場流動(dòng)性情況，利用久期策略進(jìn)行組合收益增強(qiáng)，在此過程中也抓取確定性的交易機(jī)會。

　　興銀同業(yè)存單指數(shù)基金基金經(jīng)理王深透露，管理好該類基金，一方面要自上而下，根據(jù)宏觀環(huán)境、市場交易結(jié)構(gòu)、資金面情況，判斷存單、信用債、利率債的合理配比；一方面要自下而上，深入研究各版塊資產(chǎn)，尋找性價(jià)比最優(yōu)個(gè)券。

　　“存單方面在保障流動(dòng)性的同時(shí)，要尋找一二級市場定價(jià)偏離帶來的配置機(jī)會、期限利差變動(dòng)帶來的交易機(jī)會；信用方面，我們努力尋找高等級信用債的個(gè)券騎乘機(jī)會、一二級投標(biāo)定價(jià)偏離帶來的投資機(jī)會�！蓖跎钫f道。

　　華東一家大型公募研究人士坦言，公司旗下同業(yè)存單指數(shù)7天持有自年初以來保持高倉位運(yùn)作，基金在久期選擇和杠桿操作上采用了相對偏積極的應(yīng)對。對于所投資的信用債資產(chǎn)，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，力爭實(shí)現(xiàn)一定程度上的收益增厚。

　　投資者尋路

　　考慮到產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在流動(dòng)性和收益性、波動(dòng)性之間仍然較為平衡，在后續(xù)的市場波動(dòng)中，同業(yè)存單指數(shù)基金仍有望受到更多資金青睞。

　　“隨著進(jìn)入低利率時(shí)代，同業(yè)存單指數(shù)基金相較于貨幣基金或能展現(xiàn)更強(qiáng)的競爭力�！鼻笆鋈A東大型公募研究人士指出，一方面，同業(yè)存單指數(shù)基金在久期和杠桿比例的限制較貨幣基金更寬松，另一方面，整體費(fèi)率也較貨幣基金更具優(yōu)勢。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前市場同業(yè)存單指數(shù)基金綜合費(fèi)率平均為0.45%，低于全市場零售貨幣基金平均0.56%的費(fèi)率水平�！霸趶V譜利率調(diào)降的背景下，同業(yè)存單的收益率具有較高的性價(jià)比，值得關(guān)注�！鄙鲜鲅芯咳耸糠Q。

　　在他看來，在投資同業(yè)存單指數(shù)基金時(shí)，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注基金公司的固收管理能力，尤其是信用研究能力。具備獨(dú)立信用研究團(tuán)隊(duì)的大型基金公司，產(chǎn)品出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率相對較小。此外，同業(yè)存單指數(shù)基金一般有7天持有期，投資者需做好相應(yīng)的流動(dòng)性安排。

　　鑒于同業(yè)存單指數(shù)基金主要投資標(biāo)的是高評級銀行存單，具有信用風(fēng)險(xiǎn)較低、低波動(dòng)、流動(dòng)性好的特點(diǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，有閑錢理財(cái)需求的投資者。但在具體的產(chǎn)品選擇上，興全基金建議投資者可以關(guān)注超額收益相對穩(wěn)定、回撤和波動(dòng)控制相對較好的產(chǎn)品。

　　天弘中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有基金經(jīng)理田瑤也認(rèn)為，選擇該類產(chǎn)品主要關(guān)注波動(dòng)性、流動(dòng)性、收益性，因其配置跟蹤相關(guān)同業(yè)存單指數(shù)，資產(chǎn)差異性主要體現(xiàn)在同業(yè)存單的交易能力，包括對不同級別銀行主體的選擇、久期選擇等，因此，選擇現(xiàn)金類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富的公司是比較不錯(cuò)的選擇。

　　“投資者可以關(guān)注一些固收產(chǎn)品規(guī)模較大的基金公司發(fā)行的產(chǎn)品，他們在產(chǎn)品的投資交易和流動(dòng)性管理方面經(jīng)驗(yàn)更豐富。”胡雪驥表示，除此之外，要結(jié)合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇持有期收益和回撤控制均較為突出的產(chǎn)品。

　　“因?yàn)橥瑯I(yè)存單指數(shù)僅有不到20%的基金經(jīng)理自由操作空間，故我們需要考察基金公司在固收方面尤其是信評方面的實(shí)力，包括基金公司的固收產(chǎn)品業(yè)績、規(guī)模等，以及同存基金經(jīng)理的個(gè)人從業(yè)年限、信用研究經(jīng)驗(yàn)、固收管理規(guī)模等�！鄙鲜鋈A東中型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，一般來說，建議投資者選擇以固收領(lǐng)域擅長的基金公司，基金經(jīng)理最好有百億以上固收管理規(guī)模，擅長信評研究，同時(shí)同存產(chǎn)品的規(guī)模適中、變化不大且過往業(yè)績表現(xiàn)靠前。