衰退風險沖擊8月全球市場，是否需要提前準備？

　　衰退風險沖擊8月全球市場，是否需要提前準備？

　　樊志菁

　　令人失望的美國7月非農報告一度動搖了外界對世界最大經濟體軟著陸的信心，導致全球股市暴跌，對降息的押注激增。投資者放棄了流行的日元套息交易在拋售中發(fā)揮了重要作用，使資產價格對經濟前景的信息映射復雜化。

　　高盛和摩根大通近期分別將衰退概率上調至25%~35%。對于投資者而言，在經歷了一輪恐慌拋售潮后，是否需要對相關風險和溢出效應有所防范。

　　就業(yè)市場迷霧

　　由于招聘大幅放緩，美國7月份失業(yè)率躍升至4.3%的三年高點附近，這達到了“薩姆規(guī)則”的觸發(fā)點，加劇了人們對經濟衰退的擔憂。該規(guī)則指出，當三個月的滾動平均失業(yè)率比前12個月的低點高出半個百分點時，經濟衰退正在進行。

　　盡管如此，許多經濟學家認為，鑒于移民和颶風貝里爾可能會扭曲數(shù)據(jù)，人們對這些數(shù)據(jù)的反應被夸大了。上周四公布的最新失業(yè)救濟申請數(shù)據(jù)也支持了這一觀點。

　　不過勞動力市場的正常化趨勢是顯而易見的。職位空缺在兩年前達到創(chuàng)紀錄的1200萬個后下降了三分之一。因此，失業(yè)的人需要更長的時間才能找到新的工作。盡管如此，從大多數(shù)指標來看，美國就業(yè)市場依然穩(wěn)健。

　　與此同時，失業(yè)率的增加在很大程度上是由于越來越多的人進入勞動力市場尋找工作。自1月以來，約有120萬人加入勞動力市場。如果這些人沒有立即找到工作，在找到工作之前，他們將被歸類為失業(yè)者。人們通常傾向于在認為工作容易找到的時候進入勞動力市場。舊金山聯(lián)儲主席戴利上周表示：“企業(yè)并沒有裁員。企業(yè)只是在放緩招聘速度�！�

　　咨詢公司TS Lombard全球宏觀部董事總經理帕金斯(Dario Perkins)表示：“工資仍在增長。如果你開始看到工資增速變?yōu)樨撝�，那會讓我更加擔心真正的衰退正在開始�！�

　　需要注意的是，在地緣政治、貨幣政策和需求乏力等不確定性擾動下，花旗集團意外指數(shù)顯示，全球經濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出接近2022年中期以來最高水平的負面意外。

　　軟著陸與收益率曲線

　　受到限制性貨幣政策影響，占到美國經濟1/4的制造業(yè)和房地產行業(yè)受到了嚴峻考驗。7月美國各地區(qū)制造業(yè)PMI依然處于榮枯線以下。而高利率推動的抵押貸款利率高企和高房價同時沖擊著私人房地產交易和商業(yè)地產價值。

　　美聯(lián)儲在最近一次議息會議上釋放了9月降息的信號。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示，如果通脹繼續(xù)降溫，美聯(lián)儲可能會在9月采取行動。

　　然而經濟數(shù)據(jù)的異常波動正在發(fā)出警告。一些市場觀察人士擔心，美聯(lián)儲是否將利率維持在高水平的時間過長，這可能會損害實現(xiàn)經濟軟著陸的機會。另一方面，如果在經濟相對強勁時放松貨幣政策可能會重新引發(fā)通貨膨脹，限制美聯(lián)儲最終能夠降息的幅度。資管公司DWS固定收益和交易主管卡斯特拉波尼(George Catrambone)表示：“有理由認為軟著陸仍然存在……但風險是雙向的。 ”

　　降息押注導致本月初美國國債收益率暴跌，追蹤10年期和2年期國債收益率差距的收益率曲線一度自2022年7月以來首次轉為正值。雖然收益率曲線反轉歷來被視為經濟衰退即將到來的良好預測因素，但隨著經濟衰退的臨近，曲線往往會恢復正常。

紐約聯(lián)儲衰退預測模型

　　第一財經記者注意到，紐約聯(lián)儲基于收益率曲線測算的衰退概率重新回到了56%，繼續(xù)處于上世紀80年代以來高位。

　　分析人士表示，信貸條件的變化可能被證明更為重要。他們指出，盡管公司債券相對于政府債券的風險溢價在歐洲和美國有所擴大，但變化還不足以表明衰退風險很高。美國銀行認為，美國投資級債券和國債收益率之間的差距所暗示的衰退預期大約是2022~2023年的一半。

　　關鍵大宗商品面臨壓力

　　“銅博士”上周一度跌至8700美元附近的4個半月低點，被不少機構列入衰退觀察名單。

　　隨著銅價跌入熊市，反映出對全球經濟前景的悲觀情緒。第一財經此前曾報道，多重因素造成了“全球經濟晴雨表”走勢反轉。首先，世界三大交易所注冊的銅庫存超過50萬噸，其次全球制造業(yè)尚未有企穩(wěn)跡象，第三，美國大選也在很大程度上給多個需求場景帶來挑戰(zhàn)。此前新能源行業(yè)、電動汽車等日益增長的長期需求成為了投資者入場的理由，

　　油價是全球需求健康狀況的另一個晴雨表，同樣徘徊于年內低位。歐佩克周一下調了2024年全球石油需求增長預測下調了14萬桶/日，至211萬桶/日，這是歐佩克自2023年7月公布今年石油需求增長預測以來首次下調。目前全球各大機構對2024年石油需求增長的預測存在很大分歧，而歐佩克的預測仍處于行業(yè)最高水平。全球疲軟的經濟數(shù)據(jù)給油價帶來了壓力，因為市場擔心經濟復蘇緩慢會抑制燃料消耗，這也讓歐佩克產油國計劃中的增產計劃面臨不確定性。

　　一位接近產油國聯(lián)盟OPEC+的消息人士稱，該組織仍有一個月的時間來決定是否從10月份開始增產，并將在未來幾周研究油市數(shù)據(jù)。

　　國際金融機構BDSwiss中東和北非首席市場策略師薩爾哈布(Mazen Salhab)表示：“交投資者可以繼續(xù)關注美國經濟發(fā)展及其對石油需求的影響。隨著預期的顯著變化，美國的貨幣政策方向可能仍然是一個強大的市場驅動因素�！�。