中國銀行楊樂：調(diào)控國債收益率曲線旨在避免累積過大風(fēng)險(xiǎn)

　　中新經(jīng)緯8月9日電 “CfetsOnline發(fā)布”公眾號(hào)8日發(fā)布中國銀行全球金融市場研究中心高級交易員楊樂文章，其中提到，對國債收益率曲線的調(diào)控，實(shí)質(zhì)上是對國債市場上杠桿倉位的疏導(dǎo)，旨在避免累積過大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　文章稱，本周一，全球金融市場風(fēng)雨突變，經(jīng)歷了一場始于日本、波及全球的劇烈震蕩。這場動(dòng)蕩不僅展示了全球金融市場的高度互聯(lián)性，也凸顯了各國央行在維護(hù)金融穩(wěn)定中的關(guān)鍵作用。

　　此次市場動(dòng)蕩的直接觸發(fā)點(diǎn)是日本央行的政策微調(diào)。7月31日，日本央行將基準(zhǔn)利率從約0.1%上調(diào)至0.25%。8月2日晚間美國公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期。這種日本加息、美國可能降息的相對政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致長期盛行的日元套息交易突然失去吸引力，觸發(fā)了周一大規(guī)模的平倉潮。

　　隨著投資者紛紛平倉套息交易，日元匯率急劇升值，引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。日本股市遭受重創(chuàng)，與此同時(shí)，各國債券市場也出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，收益率曲線紛紛下移，避險(xiǎn)情緒大幅走高。

　　文章提到，在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，面對國際金融市場的迅速變盤，人民幣國債曲線穩(wěn)住了，沒有跟隨其他國債亦步亦趨，據(jù)傳是人民銀行指導(dǎo)大行出手，通過借券賣出操作，成功阻止了國內(nèi)收益率曲線的下滑，在如此嚴(yán)峻的外部形勢下果斷出手，展現(xiàn)了很大的勇氣和擔(dān)當(dāng)。此舉不僅穩(wěn)定了國內(nèi)市場，還對周邊全球金融穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)，周一晚間，國際市場跌幅收窄，慢慢穩(wěn)定下來。

　　文章表示，利率市場，尤其是國債收益率曲線，在金融體系中扮演著核心角色。它不僅是金融市場之錨，作為所有市場參與者的成本基準(zhǔn)，各類不同信用資質(zhì)的借款人在國債利率基礎(chǔ)上加上信用利差，從而確定其融資成本；同時(shí)，它還是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映了市場對經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期。自周一市場動(dòng)蕩以來，滬深股市的持續(xù)好轉(zhuǎn)就印證了這一點(diǎn)。

　　利率市場與匯率市場、權(quán)益市場之間存在著密切的動(dòng)態(tài)互聯(lián)關(guān)系：1、在匯率方面，匯率與國債利率的關(guān)系由利率平價(jià)理論決定，人民幣國債曲線與美債曲線的靠近，有助于支撐人民幣匯率。2、對于股市而言，利率變動(dòng)直接影響企業(yè)融資成本和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而影響股市表現(xiàn)。這種復(fù)雜的相互作用機(jī)制使得利率市場成為理解和預(yù)測整體金融市場走向的關(guān)鍵。

　　文章還提到，本次市場動(dòng)蕩清晰地展示了杠桿倉位在快速平倉時(shí)的巨大破壞力。杠桿交易的形式多樣：可以是借貸買債、發(fā)行存單融資買債、債券回購，或者是總收益互換(TRS)等衍生工具。這些杠桿倉位如果單向累積，終將在某個(gè)時(shí)刻如同本次日元空頭解構(gòu)浪潮那樣，波及其他細(xì)分市場，沖擊所有無法承受浮動(dòng)虧損的杠桿頭寸。

　　對國債收益率曲線的調(diào)控，實(shí)質(zhì)上是對國債市場上杠桿倉位的疏導(dǎo)，旨在避免累積過大的風(fēng)險(xiǎn)。這種管理不僅需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的宏觀調(diào)控，也需要市場參與者的自我約束和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略應(yīng)包括設(shè)置合理的杠桿限制、實(shí)施動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評估、加強(qiáng)市場監(jiān)管等多個(gè)方面，以確保金融市場的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展。(中新經(jīng)緯APP)