趙然等：預(yù)定利率下調(diào)有助降低人身險(xiǎn)公司剛性負(fù)債成本

　　中新經(jīng)緯8月8日電 題：預(yù)定利率下調(diào)有助降低人身險(xiǎn)公司剛性負(fù)債成本

　　作者 趙然 中信建投證券非銀金融與前瞻研究首席分析師

　　沃昕宇 中信建投證券分析師

　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局近日向行業(yè)下發(fā)了《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)。

　　人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制為何要調(diào)整？

　　人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的特殊性源于人身險(xiǎn)產(chǎn)品的特殊性，人身險(xiǎn)產(chǎn)品的一大特征是“收益前置而風(fēng)險(xiǎn)后置”，即先有保費(fèi)收入，后有賠付或退保支出，而普通商品一般是先經(jīng)過(guò)一系列成本支出制造商品后再進(jìn)行銷售，因此商品所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)在其銷售后就可以基本確定，但人身險(xiǎn)產(chǎn)品的實(shí)際盈利情況則無(wú)法在銷售時(shí)明確，只能依賴精算方法進(jìn)行估計(jì)。人身險(xiǎn)產(chǎn)品的這一特征就使得其定價(jià)需要綜合考慮產(chǎn)品當(dāng)前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)保險(xiǎn)期間內(nèi)保險(xiǎn)公司的實(shí)際盈利空間，而保險(xiǎn)公司的盈利情況則受到未來(lái)投資收益、產(chǎn)品的賠付和退保等因素的影響。

　　此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就已經(jīng)多次釋放調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的信號(hào)。近年來(lái)長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行，保險(xiǎn)資金投資收益率持續(xù)承壓，降低負(fù)債成本是資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)在要求。目前，我國(guó)10年期國(guó)債收益率已降至2.2%以下的歷史低位，受長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行和資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，人身險(xiǎn)公司2023年和2024年一季度的年化財(cái)務(wù)收益率均同比下降，2024年一季度的年化財(cái)務(wù)收益率僅為2.12%。在資產(chǎn)端投資收益持續(xù)下行的情況下，若負(fù)債端成本未能相應(yīng)下降，則可能對(duì)人身險(xiǎn)公司的盈利能力甚至持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力帶來(lái)潛在挑戰(zhàn)。

　　長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行背景下，存款利率和預(yù)定利率一般都會(huì)隨之下降。自2022年開(kāi)始，存款利率經(jīng)歷多次下調(diào)。此外，2023年7月底，預(yù)定利率高于3%的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、預(yù)定利率高于2.5%的分紅保險(xiǎn)、最低保證利率高于2%的萬(wàn)能保險(xiǎn)正式停售。然而預(yù)定利率下降一般更具滯后性，由此使得在存款利率下調(diào)但預(yù)定利率尚未下調(diào)時(shí)，保單銷售情況更好，但低利率環(huán)境下銷售較高預(yù)定利率保單可能會(huì)導(dǎo)致潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)積聚，不利于人身險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

　　人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制調(diào)整有何影響？

　　《通知》對(duì)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制主要做了兩方面調(diào)整：第一，下調(diào)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率(含萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率，下同)上限和責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率，停售預(yù)定利率超過(guò)上限的產(chǎn)品。第二，建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

　　短期內(nèi)在舊產(chǎn)品停售前，預(yù)計(jì)居民對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的需求會(huì)迎來(lái)一波集中釋放，進(jìn)一步提振新單保費(fèi)增速。長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)定利率下調(diào)有助于降低人身險(xiǎn)公司的剛性負(fù)債成本，有利于防范化解利差損風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

　　此外，預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，可以提升預(yù)定利率調(diào)整的及時(shí)性，建立防范化解利差損風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。長(zhǎng)期來(lái)看，采取“保底+浮動(dòng)”收益模式的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品有望成為人身險(xiǎn)公司重點(diǎn)發(fā)力方向，形成保險(xiǎn)公司與客戶“雙贏”的業(yè)務(wù)模式。

　　《通知》和“報(bào)行合一”政策一脈相承，其目的都是為了提高行業(yè)負(fù)債質(zhì)量。具體舉措來(lái)看，《通知》要求各公司在產(chǎn)品備案或?qū)徟�材料中，�?yīng)當(dāng)標(biāo)明個(gè)人代理、互聯(lián)網(wǎng)代理、銀郵代理、經(jīng)紀(jì)代理等銷售渠道，同時(shí)列示附加費(fèi)用率(即可用總費(fèi)用水平)和費(fèi)用結(jié)構(gòu)。《通知》的一大亮點(diǎn)在于，在銀郵代理之外，還增加了對(duì)于個(gè)人代理、互聯(lián)網(wǎng)代理、經(jīng)紀(jì)代理的表述，這表明人身險(xiǎn)行業(yè)的“報(bào)行合一”將有望在全渠道推行，而不僅僅是銀保渠道。整體來(lái)看，《通知》和“報(bào)行合一”系列政策一方面可以推動(dòng)傭金水平回歸合理范圍，促進(jìn)行業(yè)降本增效；另一方面可以推動(dòng)公司通過(guò)產(chǎn)品和服務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，特別是中小公司將更多資源聚焦細(xì)分領(lǐng)域，更好地滿足客戶需求，提升服務(wù)能力。

　　《通知》還明確了人身險(xiǎn)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，即更好滿足人民群眾多元化保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理需求。筆者認(rèn)為，這表示監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)人身險(xiǎn)行業(yè)的期望，不僅僅是圍繞保險(xiǎn)保障這一主題，而是保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理，人身險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展仍有廣闊空間。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬 實(shí)習(xí)生 曲舫儀